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母婴行业近日迎来新动态。

最近，国内母婴零售企业孩子王发布两则重要公告，引起资本市场高度关注。公司计划发行 H 股并申请在香港上市，目标是推动国际化发展，打造全球亲子家庭服务品牌。目前相关工作正在推进中，具体发行金额和定价等细节尚未确定。

同一天，孩子王公布了 2025 年前三季度的财务数据，营业收入达到 73.49 亿元，净利润为 2.09 亿元。这份业绩表现亮眼，但背后也反映出企业面临的债务问题以及并购带来的管理挑战。

从数据来看，孩子王前三季度营收同比增长 8.1%，净利润增长 59.29%。第三季度营收为 24.4 亿元，净利润 6603 万元，均保持增长趋势。

支撑业绩增长的核心是其广泛的线下门店网络。截至 2025 年 6 月底，孩子王在全国拥有 1165 家门店，覆盖多个省份和城市，加上控股子公司丝域生物的 2503 家门店，总共有 3668 个线下销售点，形成母婴与家庭服务结合的网络。

政策因素对业绩提升起到了关键作用。2025 年起，全国推行普惠性育儿补贴，每名三岁以下婴幼儿每年获得 3600 元支持，年度支出达千亿规模。这带动了母婴消费的增长，而孩子王通过优化供应链和数字化管理，有效抓住了这一机会，使净利润率提升至 3.1147%。

然而，高增长背后隐藏着经营压力。截至 2025 年三季度末，公司资产负债率升至 64.26%，远高于行业平均水平。同时，业务结构失衡明显，母婴商品销售占总收入的 88.1%，其中奶粉贡献超过一半收入，但该品类毛利率持续下降，2025 年上半年仅为 17.21%。相比之下，增值业务如母婴服务和平台服务占比仅 3.81%。

此外，门店运营效率不均，新增门店数量有限，部分区域门店表现不佳，影响整体利润。其中，乐友国际作为重要子公司，上半年净利润未达预期目标，距离承诺的 1.18 亿元仍有较大差距。

孩子的扩张策略依赖于并购。2023 年至 2024 年，公司以 16 亿元收购乐友国际全部股权，填补了在华北、东北地区的市场空白。但整合过程中出现诸多问题，部分区域门店长期亏损，无法复制直营店的成功经验。同时，若无法完成业绩承诺，公司将面临补偿压力。

在主业之外，孩子王正拓展泛家庭消费领域。2024 年收购上海幸研生物 60% 股权，进入护肤美妆市场；2025 年又收购丝域实业，布局头皮护理，形成母婴与美业双主业格局。不过，跨界整合难度大，两个行业的运营逻辑差异明显，能否成功仍需观察。

孩子王的资本之路并不顺利。2016 年登陆新三板后因募资不足退市，2021 年转战创业板，首日股价大涨，市值一度达到 253.5 亿元。但之后股价持续下跌，当前市值约 136.73 亿元，与同期其他企业的表现形成对比。

此次冲击港股被视为解决当前困境的重要一步。港股上市可缓解债务压力，同时有助于推进国际化战略。但挑战同样存在，港股投资者更看重盈利质量和成长性，而孩子王的海外扩张能力尚未验证。

母婴行业正处于转型期，政策推动市场下沉，同时高端服务和科技产品兴起，行业呈现多元化发展趋势。企业需要提升产品创新、服务升级和数字化能力。

对于即将登陆港股的孩子王来说，如何平衡规模与质量是关键。短期内需通过融资改善财务状况，中期要加快并购整合，提高增值服务比例，长期则需在技术和全球化方面取得突破。

未来，孩子王需要证明自己不仅是门店最多的母婴零售商，更是具备创新能力的家庭服务平台。