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最近，有篇文章在朋友圈里引起了不少关注。文章提到一家正在寻求融资的企业，创始人明确表示：“这轮融资，我们不考虑产业资本。”

这个表态让我有些意外，因为以往无论是公开的融资信息，还是和投资人的交流中，产业投资一直是一个常见的话题。甚至有部分 LP 表示，他们只愿意支持产业资本的投资。

我顺着这个话题继续了解，发现这种情况并不少见，甚至在创业圈已经形成了一种共识。比如在医疗健康领域工作的 FA 文忆告诉我，她现在接触的一些项目，创始人也表示“不想和产业资本打交道”。还有几位做硬科技的创业者也表示，“除非必要，否则不考虑产业资本”。

更有趣的是，在我写这篇文章的时候，一位创始人发来了他们的商业计划书，我随口问了一句：“你们更倾向于哪种类型的机构？”他简单回复了两个字：“财务投资。”

这让我开始思考，难道产业资本真的不再受欢迎了吗？

一、不愿与产业资本合作的原因

陈瑞是某家硬科技企业的创始人，公司业务涉及人形机器人产业链，这是目前一级市场最热门的赛道之一。因此，来找他的投资机构很多。

但在选择合作伙伴时，他把产业资本排在了较后的位置。他解释说，其中一个原因是担心失去对公司的控制权。“产业资本往往希望获得更多话语权，如果在关键决策上出现分歧，就会很被动：不听他们的意见，他们可能不高兴；听他们的，又可能偏离创始团队的初衷，最终变成职业经理人，这样还不如直接去上班。”

另一位硬科技创业者韩超也提到，对于一些非热门领域的项目来说，如果接受产业资本的资金，就要做好失去公司控制权的准备。

除了控制权的问题，频繁被压低估值也是创业者不愿意与产业资本合作的原因之一。相比财务投资机构，产业资本通常能带来订单和渠道资源，但这些资源往往需要以较低的估值来换取。

文忆就曾遇到过这样的情况：在撮合一个项目和产业资本合作时，对方直接表示，“我们可以提供订单，但估值会压得很低。”

也有投资人提到，自己孵化的企业原本谈好了 30 亿的估值，结果一家产投进来后，估值被压到了 20 亿。“好在前期拿到了订单，后期又加强了合作，总体还是划算的。”

不过，实际操作中，拿到订单并不容易。一些企业冲着“产业资源”而来，但投资完成后并没有得到实质性的帮助。“没有订单的话，肯定失望。如果再遇到技术被剽窃的情况，那就更糟了。”

随着这类案例越来越多，大家对所谓的“产业赋能”也开始更加理性。韩超表示，现在同行之间已经达成一种默契——“非必要不考虑产业资本”。

二、披着产业外衣的财务投资人

虽然产业资本有时确实能带来帮助，但并不是所有产业资本都值得信赖。现实中，也有企业因为产业投资而获得快速发展。例如，比亚迪入股金力股份后，不仅提供了资金，还带来了大量订单。

根据金力股份的招股书，比亚迪在当年成为其最大客户，贡献了超过一半的营收，公司收入从 1.3 亿元增长到 5.8 亿元，年增长率高达 346%。可以说，金力股份的成长很大程度上得益于比亚迪的支持。

但类似的情况并不多见。很多创始人反映，他们真正反感的是那些打着“产业赋能”旗号，实际上却压低估值、承诺资源却未能兑现的机构。用一位投资人张旭的话说，就是“披着产业外衣的财务投资人”。

张旭是某上市公司战投部的投资总监，他认为判断一家产业资本是否靠谱，首先要看它的核心目标是什么。有些产业资本确实以协同集团业务为主，但也有一些机构将盈利作为主要考核指标，为了赚钱而做出无法兑现的承诺。

此外，产业资本在集团内部的地位也影响着它的能力。如果只是集团下属的一个普通部门，很难调动供应链或采购部门去兑现承诺。有投资人分享过一个例子：他曾在一个地产 CVC 工作，看中了一个项目，但因为业务部门不同意，最终合作失败。

当然，也有正面的例子。比如小米产投在市场上认可度较高，其投资的企业更容易进入供应链；歌尔则更强势，投资后基本都会想办法使用这些企业的产品。

张旭认为，关键在于集团高层是否真正重视投资板块。如果由高层直接管理，投资部门的话语权就强；反之，如果处于边缘位置，就很难发挥作用。

三、有些产业资本难以拒绝

尽管大多数创业者表达了对产业资本的抵触情绪，但他们也不得不承认，有些产业资本的资金确实难以拒绝。

比如一些头部产投或行业龙头，它们的加入可以为下一轮融资提供背书。企业明白，即使这些资本不能提供实际资源，但其他投资人可能会因此更信任他们。

这种现象也反映出当前一级市场对产业资本的态度。硬科技投资成为主流，但这类企业通常技术门槛高、研发周期长、商业化路径复杂。对于没有相关背景的财务投资人来说，投资难度较大。

在这种情况下，许多财务投资人选择“跟着产业资本出手”，因为他们认为，离产业越近，意味着拥有更丰富的项目资源和更准确的技术判断。

不仅是投资层面，募资过程中，产业资本也成为很多机构的首选。一位地方产投平台的投资人表示，在募资时，他们优先考虑与产业型上市公司合作。这对于一些缺乏产业优势的地方政府基金来说非常重要，引入上市公司相当于向企业传递一个信号：合作不仅能接触到本地资源，还能对接更广泛的市场化机会。

负面案例和市场对产业资本的认可，让很多创业者陷入两难：不想拿，但又不得不拿。

不过，市场环境复杂多变，与其纠结，不如回归理性。创业者不应盲目相信“赋能”的神话，也不必因个别失败案例否定所有产业资本。重要的是清楚自己的需求，理性判断合作方，并始终专注于提升自身实力。

最终，无论面对的是财务投资人还是产业资本，创业者要回答的根本问题始终不变：我们为何强大？

答案，永远掌握在自己手中。