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商业航天的起落

一边是马斯克带领的SpaceX估值达到3500亿美元（约25000亿人民币），成为全球估值最高的独角兽企业；另一边，美国卫星通信服务商Ligado最近宣布破产，之前累积的超过100亿美元（约733亿人民币）投资化为泡影。

Ligado的历史始于Philip Falcone，他是电影《大空头》中角色的原型之一，也是华尔街著名的投资人。2010年，他豪赌40亿美元押注4G卫星网络，却遭遇职业生涯的重大失利。

Ligado的历程

Ligado的故事得从Philip Falcone讲起。1958年，Falcone出生于美国明尼苏达州一个日渐衰落的铁矿小镇。尽管成长环境艰难，但他凭借冰球才能考上哈佛大学。毕业后，他进入华尔街，起初并不顺利。直到2001年，他获得了2500万美元启动资金，成立了对冲基金Harbinger Capital。短短几年间，他通过做空赚取了巨额收益。

2007年，Falcone因做空次级抵押贷款而在金融危机中获利颇丰，旗下基金当年收益率高达170%，净赚110亿美元。这一成绩让他与索罗斯、保尔森等人一同成为电影《大空头》的灵感来源。

迅速成名后，资金大量涌入。然而，他的下一次冒险——4G卫星项目，却成了职业生涯的最大败笔。

2010年，Falcone通过Harbinger Capital收购了卫星通信公司SkyTerra，成立了LightSquared，也就是后来的Ligado。Falcone计划借助L波段频谱，在北美建立4G无线移动网络。当时预计这项计划价值至少140亿美元。

然而，困难接踵而至。2010年底，他的对冲基金资产缩水至约80亿美元。即便如此，他在两年内向LightSquared投入近40亿美元，并吸引多位外部投资者，还花费约10亿美元购入两颗通信卫星，其中一颗在2010年成功升空。

遗憾的是，第二颗卫星尚未发射，2012年5月，LightSquared就申请了破产保护。Falcone也因此跌入低谷，次年因证券欺诈被禁止从业。

经过漫长的重组，LightSquared在2016年更名为Ligado Networks，并于2020年宣布融资38.5亿美元。然而，最终还是难逃破产命运。

问题的根源

表面上看，Ligado破产的直接原因在于其技术始终未能获得最终许可。早在2004年，美国联邦通信委员会（FCC）就向SkyTerra发放了建设地面和卫星综合通信网络的许可证。不过，FCC的批准并不保证成功。2011年，LightSquared虽获初步批准，但协议附带警告：卫星频段可能干扰GPS设备。

之后，LightSquared与GPS行业联盟、联邦政府展开了长期的争论、听证会和诉讼，但均未取得进展。2012年，FCC暂停了LightSquared的4G业务，公司随即宣告破产。

即便到了2020年，FCC不顾反对意见，投票同意Ligado建设5G网络的许可，但美国国防部等机构提交了多份否决申请。两年后，由于潜在的GPS干扰问题，公司业务依旧停滞。

简而言之，Ligado受困于GPS干扰问题，无法推动其5G网络计划。从4G到5G，投入上百亿美元，却未能达成目标，投资者也逐渐失去信心。

过度扩张加速了失败

Falcone等投资人的激进策略加速了Ligado的衰败。虽然行业内不乏先驱者，比如AT&T通过并购拥有运营许可证的公司来规避风险，但Ligado却选择盲目发射卫星，主动部署地面基站，耗费巨资。实际上，公司主要资产——卫星频谱，是从Inmarsat租赁来的，多年费用超过17亿美元。

如今，Ligado陷入法律纠纷，不仅声称早年发射的SkyTerra 1通信卫星已损毁，还频繁起诉供应商、合作伙伴甚至联邦政府。

创业圈的烧钱大战

Ligado的失败并非个例。2025年初，德国电动垂直起降（eVTOL）飞行器领军企业Volocopter申请破产。同样，英国太空发动机公司Reaction Engines在融资失败后也宣告破产。

这些公司都有一个共同点：虽拥有超越时代的技术创新，但自身盈利能力不足，财务状况失衡，最终难以维系。

与此同时，另一面的景象截然不同。SpaceX估值达到了3500亿美元（约25000亿人民币），成为全球估值最高的独角兽企业。马斯克曾指出，技术和资本是成功的双引擎，资金就是“燃料”。

在国内，商业航天赛道同样火热。2024年，商业航天领域掀起了一轮融资热潮。据统计，去年全年航空航天领域的融资事件超过100起，其中有10次单笔融资金额超过5亿元。

例如，星际荣耀在今年9月完成了7亿元人民币的C轮及C+轮融资，分别由新鼎资本和四川产业振兴基金投资集团有限公司领投。此外，深蓝航天、天兵科技、上海垣信卫星、东方空间等公司也获得了巨额融资。

这不仅是企业之间的较量，也是城市间的产业争夺战。北京、上海、广东等地政府相继出台了支持商业航天发展的政策和产业基金。

商业航天作为链主型行业，涵盖了几乎所有工程学科的研发与生产，具有极强的带动作用和市场需求。尽管国内商业航天仍处于起步阶段，但机遇远远大于挑战。

毫无疑问，这场追逐太空的竞赛才刚刚拉开帷幕，而作为创投圈中最烧钱的赛道，注定只有少数人能够走到最后。