图灵汇官网

过去十年间，中国创新药领域出现了两款具有重大影响力的药物：百济神州的泽布替尼和传奇生物的CAR-T产品。这两款产品有一个共同点：研发团队规模较小，但通过逐步改进技术，并结合国内高效的研发流程，在全球市场中取得突破。

这说明，真正有潜力的创新往往来自小型专业团队。投资者的任务是及时发现这些有潜力的项目，并给予支持，帮助其快速成长。

一种被称为NewCo的模式应运而生。这种模式不依赖大公司内部缓慢推进，而是从早期开始介入，围绕产品价值验证和国际市场交易进行规划，以最短时间、最高效率将产品推向市场。如今，这种原本被认为是海外资本主导的玩法，正在被本土资本重新塑造。

最近，弘毅投资联合艾科联生物，完成了国内首个“融合式NewCo”项目。这不仅是一次合作，也传递出一个信号：人民币基金正在主导中国创新药的发展路径——从发现机会，到搭建平台，再到走向世界。

事情始于2024年初。当时，国内NewCo交易刚刚起步，没人能确定这是否是一个长期趋势。弘毅投资的大健康团队提前察觉到，中国创新药即将迎来从引进到自主发展的阶段，率先提出“融合式NewCo”的概念。这不是简单照搬国外做法，而是为中国量身定制的新路径。

NewCo指的是新成立的公司，通常由特定的药品管线、资金和团队组成。公司通过融资加速研发，最终通过并购或上市退出。然而，此前国内的NewCo多由外资主导，更多依赖海外团队和临床试验，人民币基金参与较少。

现在，越来越多的人认为，中国迎来了创新药的关键时刻。中国在研发效率和成本控制方面具有明显优势，数据显示，国内I期临床比海外企业平均快25%至55%，费用仅为跨国公司的30%至50%。正如弘毅投资董事长赵令欢所说：“全球产业链的变化总是由技术特点决定。”

弘毅对融合式NewCo的信心，正是基于中国在工程和临床方面的效率优势。他们相信，下一轮投资机会在于充分利用本地资源，结合跨境资本的能力，建立灵活的全球退出机制。

按照这个思路，弘毅团队深入研究肿瘤免疫治疗领域，锁定了乐普生物的T细胞衔接器（TCE）平台和相关管线，随后迅速接触并展开合作。今年8月，艾科联生物作为国内首家“融合式NewCo”正式成立。

具体来说，乐普生物将两款针对实体瘤的TCE资产的全球权益授权给艾科联生物，获得1000万美元现金预付款，同时持有艾科联10%的股份，未来可能获得总计8.48亿美元的里程碑付款和销售分成。

与此同时，红杉中国、元生创投、杏泽资本等机构向艾科联注资4100万美元，公司估值约为8800万美元。

刘昕表示，实体瘤是目前治疗需求最大、空白最多的领域，而TCE有望推动免疫疗法进入新的阶段，带来与ADC相当的市场机会。艾科联不仅仅是一家单一资产公司，它具备成为平台型NewCo的潜力，技术平台可以扩展到多种肿瘤类型，未来会持续推出更多管线。

弘毅与艾科联的创始团队关系密切。创始人方磊和朱杰伦都是弘毅多年的老朋友。方磊曾任职于葛兰素史克，后成为天境生物联合创始人，弘毅曾领投其C轮融资。之后他加入乐普生物，此次涉及的TCE资产正是他带领团队研发的成果。

朱杰伦曾在天境生物担任财务总监，参与公司成功上市，并推动市值从8亿增长到70亿美元。他还主导过多个创新药项目的合作交易，对NewCo模式有深入理解。

刘昕说，他们之间合作多年，对TCE赛道和融合式NewCo有共同认识，所以一拍即合。之后，弘毅全程协助团队孵化和公司建设，还将支持艾科联在国内推进一期临床试验。

艾科联的成立，标志着中国式NewCo时代的开始。

面对全球资本对中国创新药的关注，中国企业需要思考的是如何走出去，以及谁来为这段旅程提供支持。

弘毅投资给出了自己的答案：探索建立“NewCo Plus平台+基金”的新模式。这是一套系统性的策略，目标是深度挖掘中国创新资产，发挥本土优势，将其推向全球市场。

刘昕提到，过去十年，大量资本进入医药行业，加上工程师红利，中国积累了大量具备国际竞争力的创新管线。同时，丰富的患者资源和高效的临床试验体系，也为创新药发展提供了强大支撑。

弘毅的策略是聚焦那些具备长期潜力的领域，如实体瘤、自身免疫和神经科学等，结合全球产业变化和跨国药企的空白，精准捕捉那些从实验室到交易路径最短的项目。

除了设立专门的孵化基金，弘毅并不止步于传统投资角色。他们依托“VC+Merchant Banker”的双重定位，打造了NewCo Plus平台，整合科学家网络、临床运营体系和国际化业务拓展渠道，主动参与价值创造，共建创新生态。

在这个平台上，新成立的NewCo可以获得顶尖专家的支持和高效的临床开发帮助，加快试验进度，抓住关键窗口。更重要的是，平台可以提前对接海外买家，使交易谈判更早开始，而不是等到后期才进行。

刘昕透露，目前已有不少海外项目希望借助中国的临床效率和成本优势推进研发。未来，弘毅的项目来源将覆盖全球最前沿的技术和创新资产，实现双向流动。

长远来看，NewCo Plus平台将演变为Hub-and-Spoke模式，即一个母公司控股多个子公司，集中管理资源，各子公司专注于技术研发。当多个管线形成协同效应时，还可以打包成SPAC或类似结构，拓宽融资和退出渠道。

效率提升显著。传统药企上市需要三到五年，而一家NewCo在IND阶段后，12至18个月内就可能完成交易。这对投资机构而言意味着更快的资金回报和更高的周转率。

这背后是弘毅多年来在医疗领域的积累。从推动石药集团转型，到帮助先声药业上市，再到整合康臣、滇虹等地方龙头，弘毅已经超越了单纯的投资角色，成为产业变革的重要参与者，核心能力始终围绕价值创造。

“NewCo Plus平台+基金”模式或许正在开辟一条新路径：以人民币基金为主导，通过平台化赋能和系统性运作，推动中国创新在全球价值链中发出自己的声音。这一模式不仅加快了本土资产的价值释放，还吸引更多科学家、临床专家和交易人才加入新型创新生态，掌握更多主动权。

“投资人必须具备产业思维，完成从财务投资到产业共建者的转变。”弘毅投资总裁曹永刚多次强调，只有紧跟产业升级的趋势，与最前沿的创新者保持同步，才能抓住未来十年的机会。

中国生物医药的下一步，也许不再是跟随，而是引领。