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令人关注的是，风投领域的知名机构老虎环球基金已解散其欧洲私募股权团队，最后一位负责人也已离开伦敦办公室。

五年前，老虎环球基金在全球风投市场表现强势，采用不看重估值的激进策略，在行业中领先。当时，该机构组建团队开拓欧洲市场，设立伦敦办公室，很快投资了数十家欧洲独角兽企业。

今年8月底，负责老虎环球基金欧洲业务的最后一位主管Martin Schimmler辞去了投资者关系负责人职务，这意味着欧洲私募股权团队彻底解散。其实早在今年5月，欧洲团队的投资分析师就已陆续离职，包括前彭博记者Cam Simpson；两年多前，另外两名董事Anthony Muhanna和Andreas Attalides也已离任。

Martin Schimmler是私募股权领域的资深人士，曾在瑞士信贷、黑石旗下Park Hill及CVC资本任职。2020年老虎环球基金在伦敦设办公室时，他于次年加入，负责欧洲私募股权业务。

那时，老虎环球基金的投资风格是快速决策、出价高、流程简单，不要求决策权，也不强调投后服务。这种方式让它在全球范围内投资了许多知名独角兽企业，在欧洲市场同样如此。2021年，该机构在欧洲投入超33亿美元，投资约30家公司，其中至少10多家成为独角兽：英国金融科技公司Revolut在老虎与软银共同领投的融资中获得8亿美元，估值达330亿美元；老虎多次领投欧洲本地服务公司Getir，使其估值升至118亿美元；在线活动平台Hopin也得到老虎多次跟投，估值一年内增长两倍，达到77.5亿美元。

对创业者来说，和老虎环球基金合作能在相同股权稀释下获得更多资金和更高估值。有欧洲创始人提到，和老虎的投资人视频沟通后几天，就收到了远超预期的投资意向，“没想到能拿到这么多资金”。

老虎环球基金在欧洲市场一度占据初创企业交易总额的十分之一。不少欧洲投资者曾表示，有时刚准备发出投资意向书，项目就被老虎以更高估值抢走。以Hopin为例，某一轮投后估值约为其年度经常性收入（ARR）的100倍，业内认为这并不合理。后来，该公司陷入财务困境，核心资产仅以1500万美元出售。

2022年中，随着科技股波动，老虎环球基金的激进投资势头停止。年底时，旗下127亿美元的风投基金亏损20%，主要因投资组合估值下跌。之后，该机构开始出售资产，包括Revolut、Getir等欧洲独角兽项目，欧洲团队也几乎不再新增投资。

老虎环球基金的问题还在持续。截至2024年底，其最大风投基金PIP15的账面亏损率为12%，虽比六个月前略有改善，但仍落后于同期标普500指数的年化净回报率。同时，该机构继续大幅下调创业公司资产估值：NFT交易平台OpenSea估值下降94%，AI硬件公司Humane估值减少86%，Octo AI被英伟达收购时老虎亏损600万美元，金融服务公司Level已停业。

不过，OpenAI的投资成为亮点。2021年，老虎通过PIP15基金向OpenAI投资1.25亿美元并持续跟投。到去年，OpenAI已成为该基金最大持仓和最有价值资产，股权估值达6.5亿美元，账面价值是投资成本的三倍以上。尽管这一收益对之前的巨额亏损来说作用有限，但显示出其仍有捕捉优质项目的能力。

老虎环球基金的经历并非个例。2021年左右，软银也和老虎一样在一级市场表现活跃，采用类似的高估值投资策略。后来，软银愿景基金导致集团净亏损，孙正义放缓投资并出售资产。这说明在市场繁荣时，激进策略可能见效，但市场变化后问题会显现。

国内一级市场也曾出现估值过高的情况。有投资人提到，行情好时多个机构争抢项目，创始人谈好估值后，其他投资人可能再跟进，让估值上涨30%。现在这种抢项目的情况已减少，高估值带来的问题逐渐显现，如一二级市场估值倒挂、投资亏损到B轮的情况增多。

当前，创投圈情绪偏向谨慎。君联资本总裁李家庆曾分析，未来五到六年是关键时期，机构能否取得好成绩，取决于对科技的深度理解、资金实力以及应对不确定性的能力。也就是说，竞争不再只靠资金量，更需要对前沿技术、产业变革的洞察和对长期价值的坚持。

松禾资本创始合伙人厉伟说过：“创投是见微光、进窄门、走险路。”在行业发展中，需要对科技、市场和专业边界保持敬畏。事实证明，市场规律终究会发挥作用。