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眼下正是资本收获的时节。

最新消息显示，Lululemon创始人奇普·威尔逊最近通过减持始祖鸟母公司亚玛芬体育的股票，套现约11亿人民币。

时间回到2019年3月，安踏集团联合奇普的投资公司Anamered Investments、方源资本和腾讯组成投资团，花了约360亿人民币收购了亚玛芬体育。后来亚玛芬又进行过一轮融资，红杉中国、众为资本等机构也加入了进来。2024年，亚玛芬在纽交所上市，现在市值超过1500亿人民币。几个月前，另一个大股东方源资本已经减持3500万股，套现超93亿人民币，顺利获利离场。

（亚玛芬敲钟名场面：安踏掌门人丁世忠C位，方源资本唐葵、腾讯投资李朝晖也在）

有投资大佬曾说，收购完成不算成功，退出时获利才是关键。

六年前，他们买下始祖鸟，如今赚翻了。

参与当年收购的投资方开始陆续兑现收益。

先看奇普·威尔逊。他最出名的身份是瑜伽品牌Lululemon的创始人。1998年，他用6个月研发出专利面料Luxtreme，做出第一批瑜伽裤，Lululemon就此诞生。2007年公司上市后，他和管理层的矛盾越来越大。2014年因为和CEO战略不合，他失去了董事会提名权，2015年彻底离开自己创立的公司，但现在仍是Lululemon最大的个人股东。

2019年，奇普等到了新机会。当年3月安踏牵头的财团收购亚玛芬时，安踏持股57.95%成为最大股东，方源资本占21.4%，奇普的公司占20.65%，腾讯通过方源资本间接持股约5.6%。后来亚玛芬上市，各股东持股比例有调整。

算下来，奇普当初投入约95.4亿人民币。今年8月25日，他减持了400万股，占公司总股本的0.7%。到8月底，他还持有亚玛芬18%的股份，按当时218亿美元的市值计算，这部分股权价值约286亿人民币。

方源资本的回报同样惊人。今年6月，亚玛芬公告显示，方源资本计划出售一半持股，以每股37.20到37.73美元的价格卖出3500万股，套现约93.4亿人民币。2019年收购时，方源资本投入约77亿人民币，持股21.4%。这次减持后，它还持有亚玛芬6.2%的股份，对应市值仍有近百亿人民币。

腾讯在这笔交易中也有不错的收益。2019年腾讯出资约2.6亿欧元，亚玛芬上市后它持股约4.5%，目前账面浮盈约50亿人民币。

而最大的赢家还是安踏。它不仅获得了丰厚的财务回报，还通过亚玛芬掌握了始祖鸟、萨洛蒙等多个国际知名品牌，现金流持续增长。

安踏最成功的一笔并购要从2019年说起。当时安踏牵头收购亚玛芬，成为这家体育公司的控股股东。

亚玛芬的历史有点特别。1950年，芬兰的几个教育机构为了筹钱创办了一家烟草公司Amer，后来赚到了不少钱。1986年，Amer成立体育部，收购了高尔夫品牌MacGregor 80%的股份，1989年又花2亿美金买下运动器材品牌Wilson，这让它看到了体育用品市场的潜力。2000年，Amer重组业务，剥离烟草资产，改名叫亚玛芬体育，开始专注健身器材、高端滑雪装备等领域。

现在，亚玛芬旗下有13个品牌，核心品牌包括萨洛蒙、威尔胜和始祖鸟，还有颂拓、阿托米克、Louisville Slugger等，覆盖网球、户外用品、登山鞋、运动手表、滑雪装备等多个领域，成了一个体育品牌帝国。

其中始祖鸟让亚玛芬名气大涨。始祖鸟1996年成立，2001年被阿迪达斯收购后发展不好，2005年亚玛芬用4.85亿欧元买下它。就这样，始祖鸟从阿迪的“弃子”变成亚玛芬的重要品牌，后来又随着亚玛芬被安踏收购。

亚玛芬的发展证明，收购品牌只是第一步，之后的运营能力才是关键。2018年亚玛芬还净亏损1.2亿欧元，安踏收购后，亏损逐渐减少，2020年降至0.8亿欧元，2021年0.3亿欧元，2022年首次实现盈利。

在安踏的运营下，亚玛芬旗下品牌在中国市场快速发展，销售规模不断扩大。随着户外热潮兴起，始祖鸟成了很多中产的社交符号，萨洛蒙也变得热门起来。最新数据显示，2025年第二季度，亚玛芬营收12.36亿美元，同比增长23%；上半年营收27.09亿美元，同比增长23.46%。

2019年初，安踏集团董事局主席兼CEO丁世忠在内部信中说，收购亚玛芬是他“创业以来最重要的决定”。现在看来，安踏赌对了。

很多人都想复制安踏并购的成功。安踏自己也一直在收购。今年，它全资收购了德国户外品牌狼爪；有消息说彪马股东考虑出售公司，安踏在潜在买家名单上；还有传闻安踏可能收购锐步。之前安踏还收购了FILA、Kolon等国际品牌，打造出第一个年销售额超200亿的品牌，还买下了国内瑜伽服品牌MAIA ACTIVE。

“创立品牌然后卖给安踏”这句话虽然有点调侃，却反映了不少品牌的想法。最近丁世忠在内部信中提到安踏的并购战略，说不仅要“买得好”，还要“管得好”“协同好”，提升市场竞争力。

丁世忠和安踏成了投资圈研究的对象。去年就有VC行业的前辈说，他们团队专门研究过安踏和丁世忠。有FA从业者也提到，刚入行时经常听分析师讨论安踏的并购策略，说安踏团队主动性强，重视运营，有长期战略眼光。

今年消费领域的并购非常活跃。红杉中国年初以11亿欧元估值收购了音响品牌Marshall的多数股权；德弘资本花约130亿港元从阿里手里买下高鑫零售；博裕资本收购了高端商场SKP；KKR收购了饮料品牌大窑饮品。还有星巴克中国、Costa咖啡、哈根达斯中国等都传出出售消息，法国运动零售巨头迪卡侬计划出售中国子公司30%的股权，安踏也在潜在竞购方名单中。

有投资圈的人说，收购企业不难，难的是收购后的管理。现在消费行业正在经历洗牌，有人退出，有人趁机布局，这些变化中藏着不少赚钱的机会。