图灵汇官网

高端母婴护理品牌圣贝拉正准备在香港上市。据中国证监会的信息，这家专注于高端月子中心的品牌已获准启动IPO流程，计划发行不超过1.92亿股普通股。圣贝拉因其高端定位和高价服务而闻名，多位明星如戚薇、唐艺昕等人曾选择这里。其28天月子套餐价格从13.8万元起步，最高可达50多万元，被称作“月子界的爱马仕”。

令人意外的是，这家月子中心的创始人是一位80后的男性——向华。他在牛津大学生物工程专业毕业后，注意到高端月子中心市场的空缺，便创立了圣贝拉。更让人惊讶的是，圣贝拉背后得到了腾讯和高榕创投的支持。

向华的故事始于杭州

这位80后的创业者向华，早年赴海外求学，后来在英国牛津大学攻读生物工程并获得双学位。毕业后，他在瑞士银行香港分行任职，负责亚洲地区的股权融资和并购业务。之后，他转战医疗健康领域的投融资工作。这段经历让他认识到，随着90后、95后步入生育阶段，现有的月子中心无法满足高端客户的需求。

（图片：向华）

向华萌生了创业的想法。2017年，他辞去银行工作，与来自麻省理工学院、牛津大学等高校的医疗专家一起，在杭州创立了贝康国际。同年，杭州的第一家月子中心——圣贝拉正式开业。

起初，向华提出了一种新思路：将月子中心与高档酒店结合，但这个想法并未引起合作方和投资者的兴趣。经过努力，他逐一拜访国内的高端酒店，最终成功说服杭州柏悦酒店合作。这种“轻资产”模式不仅节省了自建所需的时间和资金，还更符合高端定位。从第一家酒店开始，圣贝拉逐步实现规模化发展。

（图片：）

成立一年后，高榕创投和唐竹资本为这家企业提供2000万元的融资。到年底，圣贝拉的月子中心网络覆盖华北、华中、长江三角洲和珠江三角洲四大区域。此后，高榕创投继续加大投入。

2021年，圣贝拉完成2亿元C轮融资，由腾讯领投，高榕创投跟投，这是母婴护理服务领域最大规模的一笔融资。圣贝拉随即收购了月子餐品牌“广禾堂”，并将其业务拓展到电商平台零售，正式进入女性健康功能性食品零售领域。

通过早期的投行经验，向华带领圣贝拉走上了一条通过投资和收购扩展品牌的道路。2022年，圣贝拉收购了功能性内衣品牌S-bra，并推出产后修复服务品牌；2023年，战略投资一家杭州妇儿医院，增加孕产检和儿科检查等增值服务；2024年，投资一家香港媒体公司Nexus Media，扩大其营销业务……

在这段时间内，圣贝拉获得了超过亿元的两轮融资，新增投资方包括中国人寿（首次代表国内险资进入母婴护理领域）及其他机构如C资本、英国太古地产创新基金、神骐资本和Mirae Asset（未来资产）等。

八年过去，圣贝拉终于站到了IPO的门槛前。回忆创业初期，向华曾表示，“我们的目标是成为护理行业的LVMH。”

定位高端，13万元起步

腾讯领投C轮

根据招股书，圣贝拉把自己定义为一个综合家庭护理品牌集团，是中国最大的产后护理及修复集团。公司业务分为三大板块：月子中心（提供产后护理和修复服务）、家庭护理服务以及女性健康功能性食品。

其中，月子中心是公司核心业务，收入占比超过八成。旗下有三个品牌，分别是旗舰超高端品牌圣贝拉、心理健康方向的艾屿Bella Isla和小贝拉。目前，圣贝拉已在全国20多个城市开设约70家高端月子中心，其中50多家为自营。

在市场上，圣贝拉被称为“最贵”的月子中心，旗舰品牌圣贝拉的28天套餐起步价为13.88万元；次一级的Bella Isla和小贝拉套餐价格分别为8.88万元和6.88万元。

招股说明书显示，2021年至2024年上半年，圣贝拉的营业收入分别为2.59亿元、4.72亿元、5.60亿元和3.58亿元；毛利润分别为0.79亿元、1.41亿元、2.05亿元和1.22亿元。其中，2021年至2023年的收入增长率达116%，公司指出收入增长主要得益于月子中心网络的扩展。

然而，即便如此，圣贝拉仍持续亏损。2021年至2024年上半年，圣贝拉的亏损分别为1.22亿元、4.12亿元、2.39亿元和4.80亿元，总亏损额达12.53亿元。

由于月子中心通常设在高端酒店，圣贝拉每年在租金、人力、酒店餐饮等方面的支出非常可观，尤其是租金部分占比较大。

招股说明书显示，报告期内圣贝拉的销售成本始终较高，分别为1.79亿元、3.30亿元、3.55亿元和2.36亿元，其中平均每年的租赁成本超过1亿元，并逐年递增，这部分成本在销售成本中的占比接近四成。招股说明书提到，“公司的财务状况受租金波动影响显著。”

在资金来源方面，根据招股说明书统计，自2017年成立以来，圣贝拉共获得7轮融资，累计融资金额超3亿元，背后有多家知名投资方支持，包括腾讯、高榕创投、C资本、国寿投资、浙商资产、新鸿基、唐竹资本、神骐资本等。

值得注意的是，自2021年以来，圣贝拉通过投资和并购扩展到7个子品牌，其中包括月子餐品牌“广禾堂”、S-bra内衣等，部分子业务的增长也推动了收入的增长。

IPO之前，向华通过Primecare BVI和Xiang SPV合计持有42.4%的股份，是公司最大股东；腾讯和高榕创投分别持股11.6%和8.3%。

生育大事

月子中心是个好生意吗？

在这个看似不起眼的赛道上，圣贝拉并非孤军奋战。

时间回到2019年，知名的月子中心爱帝宫以8.88亿元的价格出售88.5184%的股权给同佳健康，完成借壳上市，成为中国唯一上市的连锁月子中心。三年后，高瓴以2.25亿港元收购爱帝宫7.99%的股份，成为第四大股东。

爱帝宫创始人朱昱霏是一位拥有近30年产科临床经验的深圳医院助产士，她于2007年开始创业。朱昱霏领导下的爱帝宫同样采用租赁酒店的轻资产模式，定位高端月子中心。上市和融资完成后，朱昱霏在2023年提出“五年五十城”的全国扩张计划。

与此同时，成立于2022年的JEAN锦恩健康宣布获得数千万美元种子轮融资，瞄准90后、95后、00后新一代女性，定位高端市场。在此之前，猿辅导母公司也转向月子中心领域。

根据弗若斯特沙利文报告，截至2023年底，中国约有6000家月子中心。资本涌入，月子中心是否是一门好生意？

在大众认知中，母婴消费和服务市场面临新生儿数量下降的趋势。数据显示，2018年至2023年，中国新生儿数量从1500多万降至2024年的900多万。

但从生育意愿来看，这似乎不是一门潜力巨大的生意。但有投资人指出，“尽管生育人数减少，但新一代中产及以上女性对高端服务的需求仍在增长”，而圣贝拉、爱帝宫等高端月子中心正好迎合了这一需求。

此外，作为“月子”发源地的中国，这一行业20多年来还未出现头部企业。数据显示，即便是老牌公司爱帝宫的市场占有率也不足5%，国内前五大月子中心的市场份额仅为10%左右。

圣贝拉在招股书中将其归入家庭护理领域，根据弗若斯特沙利文报告，该领域在中国内地的渗透率从2018年的6.9%上升到2023年的16.2%，其中月子中心从1.0%上升到5.5%。似乎仍有很大增长空间。

正如圣贝拉在招股书中提到的，“由于消费者需求日益复杂，对专业化和定制化服务的需求不断增加，高端产后护理服务市场预计将以高于平均水平的速度增长。”

不过，也正因为定制化服务的特性，这可能不是一门能快速规模化扩张的生意。从爱帝宫与圣贝拉的扩张情况来看，人工成本、租赁成本等仍是难以突破的障碍；而难以量化评价的高端服务也引发广泛争议。

此前，向华曾在采访中说：“成为妈妈并不是女性人生的全部，90后、95后比她们的母亲（60后、70后）更独立自主，她们既关爱孩子，也不吝啬投资自己。”

人们期待的是，随着90后、95后步入生育高峰期，她们首次成为母亲，希望得到更专业的指导，也不想面对两代人观念差异带来的家庭矛盾，这些因素有望让月子中心迎来一次爆发。